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“回见甜甜圈，泡杯茶泡面.漂亮，我要变漂亮，我要变成万人迷……”去年这部神曲红极一时，连老邱这样的老派都会哼上几句。

虽然每个人对美和美的定义不同，但自古以来对美的执着追求和对生活的热爱是一致的。

从2015年开始，“颜值”、“带货”、“种草”、“爆款”这些词变得异常流行。围绕颜值的一系列消费市场被全面打开，“颜值经济”应运而生。

这个“颜”的时代催生了强劲的“颜值经济增长”。那么今天，我们就来说说上海家化，这个中国历史最悠久的日化企业。

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上海家化，成立于1898年，主要从事护肤品、洗护用品、家居护理用品、婴幼儿喂养用品的研发、生产和销售。公司知名品牌有六神、佰草集、高夫、美加净、奇初、佳安、玉泽、双美、唐美星等。

2018年，上海家化实现营业收入71亿元，同比增长10%；归属于上市公司股东的净利润5.4亿元，同比增长39%，扣非后归母净利润同比增长38%。

公司利润增速快于收入增速的主要原因是公司销售费用率和管理费用率大幅下降。

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我们在看上市公司最新年报的时候，一般都需要把往年的年报拿出来对比阅读。上海家化2018年年报有三方面变化。

首先，年报面值大幅下降。我贴几张图给你看看。

第一张和第二张图是上海家化16年和17年年报的封面，看起来是经过深思熟虑的。第三张图是最新年报的封面。

a股3600家，认真做年报封面的上市公司不超过20家。当然，作为股东和投资者，无所谓好坏，但从这里可以看到上海家化的一点点变化。

自家化集团股权由上海SASAC变更为中国平安后，上海家化的高管团队一直在变动。葛总经理走后，由谢总经理接替。谢干了三年，16年底，成为上海家化的新董事长。

年报里有最新的管理信息。我贴出来给你看看。

站在我们投资人的角度，我们总是希望公司的管理团队能做的久一点。不过，业内也知道，上海家化董事长这个职位并不好做。管理是一方面，但更重要的是，与大股东中国平安的沟通协调并不容易。

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年报的另一个变化是，上海家化的固定资产增长非常快。

大家可以看到，从11年开始，上海家化的固定资产净值基本都在2-3亿元之间。但18年底，公司固定资产突然增加到12亿元，翻了几番。

从财务预测来看，固定资产的大幅增加将大幅增加上海家化未来的折旧费用。比如按照10年折旧年限计算，每年折旧费用高达1亿元，对上海家化净利润影响重大。

年报中第三个值得关注的项目是上海家化的旗舰产品佰草集，2018年首次出现负增长。佰草集的定位是中草药加科技赋能，刚推出的时候很受欢迎。

但这些年，专注于同一个概念的小品牌越来越多。如何策划佰草集的“复兴之战”，一直是市场关注的焦点。

通过观察同行品牌的复兴过程，我们可以看到，一个品牌的复兴大约需要18个月的时间。然而，18个月后，佰草集能否焕然一新，重获爆发式增长，还是业绩停滞或倒退，仍是未知数。

考虑到佰草集对公司营收和利润的贡献不小，对上市公司仍构成一定挑战。

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之前讨论珀莱雅的时候，老邱分析过，美妆或者日化行业的特点是行业在加速分散，而不是加速集中。

不同于这种白酒酱油，白酒酱油的逻辑，我们看到龙头公司越来越强，马太效应明显。所以投资时，长期持有白酒、酱油龙头股，比日化行业的龙头股更让人放心。

这个观点，老邱也可以在上海家化的年报中找到相应的数据来佐证。

上海家化在公司年报中提到，日化行业整体集中度不高。2012年，四大公司的市场份额为27%，但到2017年，四大公司的市场份额已经下降到24%。

造成这一现象的原因是多方面的，如传统销售渠道形式严峻，超市和传统百货增长乏力；还有对高端市场影响显著的欧美日品牌。但主要原因是线上新品太多，比如天猫新品牌的快速增长。

为了迎接市场的挑战，上海家化也做了一些尝试，比如六神的花露水鸡尾酒搭配里约，美加净的奶油口红搭配大白兔的。

当初齐联合光明集团支持国家探月工程，高夫和青岛啤酒联合打造世界杯期间的“熬夜加油包”等等。但目前来看，似乎作用不大。

最后总结一下，上海家化在年报中提到营收实现两位数增长。按照老邱的经验，上海家化19年实现10%-15%的增速应该是比较确定的。

未来几年的竞争会更加精彩，期待上海家化能在品牌扩张、品类挖掘、精准营销、渠道创新四个方面开动脑筋，让民族日化品牌发扬光大。

老邱上周出差，从南到北。他不能适应天气变化，发烧了两天。昨天，他在微信官方账号收到了很多朋友的关注。谢谢你。当你生病的时候，你看起来不太好。你还是要早睡早起，身体健康，气色好。好看，颜值高！

祝大家五一快乐！

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