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1、为什么买债基和黄金

为什么买债基和黄金

10月22日,易方达投顾策略研究员王文质做客今日头条基金频道线上访谈栏目《基金微访谈》,详解基金投顾之道。#对话嘉实基金经理#@易方达投顾王文质

嘉宾简介:王文质,北京大学工程学硕士,美国波士顿学院金融学博士,曾就职于美国凯普斯通对冲基金,现任易方达投顾策略研究员。

问:欢迎易方达投顾策略研究员王文质老师做客今日头条基金频道“对话基金投顾”系列线上访谈,为什么说买组合有可能获取更高的风险收益比?

王文质:投资的目的自然是想要追求较好的收益,实践中,大多数投资者往往只关注单只基金的损益情况,而不太会统筹计算自己所持全部基金产品的组合损益。事实上,仅关注单只基金的损益是有失偏颇的,投资者应该树立对所持资产组合损益进行总体考量的“大局观”。通过构建组合,可以对不同资产或者基金的权重进行优化调整,平滑投资波动,从而获得比单只基金更低的风险水平,以及可能的更高收益。不论是力争提高收益(分子),还是优化降低风险(分母),二者本质都是在提升收益对风险的性价比(收益除以风险),或者说风险收益比。这一点单只基金是无法做到的,因为其权重始终是100%。

问:为什么说买组合有利于分散风险?

王文质:投资另一个重要维度在于风险。相对于单只基金,组合投资的一大优势即是对投资风险的分散。目前市场上基金产品分类越来越细、数量越来越多,即使产品类型相同,不同的基金经理可能也会体现出不同的管理风格和业绩表现,投资者在其中选到一只适合自己的风险承受能力和目标收益的产品并不容易,而一旦选择的单只基金业绩不理想或并不适合自己的话,投资风险将会集中体现。而即使选到了一只适合自己的产品,投资者该笔投资的风险也集中在这一只产品上。所以在我们看来,投资单只基金的不确定性还是比较大的,建议投资者在投资基金产品时,注意一定的分散性,通过组合投资的方式分散风险。

早在1952年,诺贝尔经济学奖获得者马科维茨就提出了非常经典的现代投资组合理论(Modern Portfolio Theory),这为组合投资奠定了坚实的科学基础。简单来说,MPT理论的核心理念即“鸡蛋”/钱,不能仅放到“一个篮子”/单只基金里面去,需要分散到“不同的篮子”/不同的基金产品里面去,从而达到分散风险的目的。这里面的投资奥妙就在于“不同的篮子” 关联度和相关性越低,风险分散的程度就越好。最常见的例子就是股票类基金和债券类基金。这两种产品的相关性比较低,所谓“东方不亮西方亮”,在面临同一风险,例如2008年美国次贷危机时,二者并没有同涨同跌,而是有涨有跌相互抵消风险,以此实现建组合降风险的目的。所以说,相对于单只基金,买组合会有利于分散风险。

问:为什么说买组合可以提供更多的投资可能性?

王文质:纵观全市场,目前大约有7000只基金,构建组合的可能性是一个天文数字。如果仅从7000只基金里面挑选3只基金进行组合,组合数量约达到571亿种。而实际上,投资并不仅是挑选3只基金进行组合,因此其组合数量之多会远超想象。所以说,相比于单只基金,组合能够提供和创造更多的投资可能性,从而满足投资者不同的投资需求。投资者也应该从自身的实际情况去购买合适的组合。例如,不同的投资者会有不同的风险承受能力,这与年龄、投资认知度、可投资资金、消费习惯、家庭状况等等都有关。

在买组合前,投资者应首先结合自身的风险承受能力,设定合理的投资目标。俗话说,“没有风险就没有回报”,风险与收益并存。如果风险承受能力较强,可以选择风险较高的产品,例如偏股类基金组合;如果风险承受能力较弱,则可考虑稳健型产品组合,例如债券比例超过80%的组合。除可以满足不同的风险偏好外,组合还能够匹配大量多样化、个性化的投资需求场景,譬如养老场景、留学场景、分红场景等等。借助未来金融科技的赋能,组合产品也会从“千人几面”不断向“千人千面”的智能投顾组合迭代升级,去实现“一千个人眼中”的“一千个哈姆雷特”。

问:通过组合可以实现有效的资产配置吗?

王文质:资产配置就是需要根据不同的宏观市场环境,决定投资哪些资产类别。就像不同的季节需要穿不同的衣服一样,在不同的经济和市场环境下,通过配置不同的资产以达到保值增值的目的。在实现资产配置的目标上,基金组合投资也会很有效。举个例子,在2018年的贸易争端的时点上,如果仅买单只股基,则宏观事件的冲击可能会给带来一定的风险。相对而言,短期风险较低的债基就是一件“更好的衣服”。面临贸易争端的风险冲击,基于“股债跷跷板”(股债表现负相关)的逻辑,股基的风险则可以被债基所对冲,因此股基+债基的组合会比单只股基更有效地防范风险。而在贸易战冲击过后的2019年,随着市场不断回暖,股基也实现平均较高的收益。如果仅买单只债基,则会错过此波权益市场的行情。因此股基+债基的组合会更具吸引力。

实际上,专业的资产配置也是进行适当的股债轮动。在2018年,组合的权重可以向债基倾斜。而随后的2019年,组合的权重应该多向股基倾斜。由此,组合通过权重的灵活调整可以更好的应对宏观市场环境的变化。相反,单只基金的特征相对固化,对冲宏观风险的能力也因此受到限制。另外,单只基金由于受到不同基金经理的性格、风格以及理念的影响,所含有效信息的差异化较大,所带噪音也相对较多。将一系列基金进行科学组合,则会减少有效信息的差异,降低信息的噪音。所以,组合所包含的投资信息会相对更凝练、更有效、更稳定,也更容易把握,作为资产配置的工具会更合适。

问:为什么说组合胜在“长跑”?

王文质:单只基金产品的业绩在很大程度上依赖该产品基金经理的投资能力,可能会有较大的不确定性。组合因由多只基金产品组成,由不同基金管理人的不同基金经理管理,本质是在“投资”基金生态圈,因此可以在一定程度上降低单一基金经理个人因素的影响。在“短跑”中,单个基金经理或许能够非常闪耀,但在“长跑”中,只有聚合不同力量才能达到持续的闪耀效果。在国外成熟的资本市场,购买投资组合早已是主流投资手段。在国内,通过倡导“理性投资”并逐步引导“慢牛”市场,“长跑选手”的组合投资应该会比“短跑选手”的单只基金更具生命力。

问:普通投资者如何构建组合?

王文质:由于组合构建涉及到较多的专业知识和经验,投资者想要构建专业级的组合会比较困难。但鉴于组合构建的基本原理并不复杂,投资者可以从以下两个方面入手构建简单组合。

其一,构建组合的标的资产相关性要低,这也是基于投资组合理论的基本原理。投资者可以先根据自己的风险承受能力,确认大致的大类资产股/债/商品/外汇的比例。然后将一些自己比较感兴趣、或者比较熟悉的基金产品进行归类和对比分析,观察他们的净值走势是否一致,如果一致则相关性较高,反之则相关性较低。另外,也可以通过简单的常识来判定相关性的高低。例如医药类基金和金融类基金的相关性通常较低,因为他们分属不同的行业。那么,相关性较低的基金则可以多加关注或直接放入组合。

其二,在组合的权重配比上,投资者可以从等权重组合出发(即每只基金给与同样的权重),超配对于自己比较看好的基金或是有把握的基金。对于既无把握又不看好或是偏重“投机”的基金,可以低配或直接剔除。如果具备一定的量化能力,也可以利用一些开源程序和模型对组合权重进行相应优化。

问:如何对组合进行调整?某类基金短期波动偏离了目标权重,就应该增减仓位吗?

王文质:投资者应该以中长期投资为出发点来调整组合权重,因为短期投资的波动较大,来的快去的快,投资机会的把握难度较高,可能会出现“错买错卖”的双杀。至于如何进行组合权重的调整,有句老话叫做“活到老,学到老”,投资能力的训练也一样。在中长期投资的过程中,投资者可以利用碎片时间进行投资的修炼。在如今信息时代,投资者可以通过各类发达的网络媒体去搜索和积累通俗易懂的投资逻辑,例如“黄金避险”等逻辑,这样会有助于适时调整组合的权重,将组合从静态级别提升到动态级别。

举个例子,假设组合中的股基涨了,偏离了初始的静态目标配比时,则应考虑是否将权重调回初始静态目标抑或是重新设置新的权重配比。如果出现中长期的变化,例如市场普遍风险偏好上升,或是估值的安全边际较好,或是宏观基本面支撑股市等,则可以稍缓调整甚至于超配股基以调整至新的组合权重。如果仅仅是短期的行为,例如市场过度反应或者情绪波动较大,则建议及时降低股基仓位调整回初始静态中枢。

当然,实际的市场状态的研判更为复杂,也不可能绝对精准。投资者应该谨慎对比、甄别。投资者还可以多关注或参加一些公开的交流会,从中汲取一些投资组合的知识和经验。最后,保持组合投资的理性,投资并非投机,避免“情绪过山车”,以免组合的买卖错位,甚至“错上加错”。

基金有风险,投资需谨慎。以上为嘉宾访谈问答实录,仅代表被访者个人看法,不代表今日头条观点。

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