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3月13日，美股在刚刚企稳仅一天后，标准普尔500指数开盘10分钟内就跌破7%触动熔断机制，连续第二天出现暴跌，美国三大股指再次大跌近10%，自2009年以来首次进入熊市区间，美股历史上最长的牛市宣告终结，这一波暴跌的整体幅度虽然不及2008年金融危机，但下跌的速度却史无前例，今年以来，三大指数均下跌25%以上，而就在四周前，这三大股指均触及历史高点。

这也意味着，稍早前，美联储宣布的5000亿美元救市未能阻止美股进入熊市，且创下1987年黑色星期一以来最惨一天，同时，美债收益率和油价也在本周跌至历史低点，显示出市场正值新冠状病毒影响导致全球石油需求下降之际，对美国经济焦虑情绪日益加剧，只有当新冠疫情出现改善迹象时股市才会见底，华尔街认为股市跌入熊市意义重大——暗示美国经济在今年衰退的可能性超80%。

紧急时刻，在美国当地时间3月12日美股盘中，美联储再次宣布当日进行5000亿美元3个月期回购操作，并计划在3月14日再进行1次5000亿美元3个月期回购操作和1次5000亿美元的1个月回购操作。（具体细节数据请参考下图）

不仅于此，在新的计划下，美联储还将把购买范围扩大到包括票据、通胀保值债券TIPS和其他工具的资产上，另外，美联储还计划从4月开始总共开展10次同样规模的回购操作，这也就意味着，美联储开启了火箭简式的放水速度——向市场投放的流动性总额高达5万亿美元（约35万亿人民币）（具体细节数据请参考下图），再加上美联储先前计划的期限更短的回购操作，总共投放流动性规模将达到5.45万亿美元（约38万亿人民币），表明其将尽一切努力防止短期融资利率飙升，这给全球资金市场带来了额外的压力，特别是新兴市场。

交易员意识到，市场陷入困境的不仅是美联储的资产负债表，而是整体衰退，这将使收入，利润和现金流崩溃，而美联储的流动性注资无力阻止，按美国金融网站ZEROHEDGE的解释就是，美联储的表现已经反映出在货币政策上正式认输投降，美联储或已经输掉了全部赌注，工具被用完，但市场仍在抛售。

但是，随着股票的抛售，从FRA / OIS的飙升（银行间资金紧追指标）来看（具体数据请参考下图），更糟糕的是在美联储回购操作之后，流动性短缺将变得更糟，特别是在美联储已经宣布要放水5万亿美元的流动性之后，换句话说，美联储试图解决导致市场流动性不足的结构性问题的任何方法，但迄今为止也失败了，

而这背后体现的正是美国主要是靠债务增长来驱动的，但凯恩斯主义经济学并不是发展经济的万能药，这也决定了大部分的美元以锚定美债规模发行后其价值会被不断的稀释，近期，美国财政部还暗示，或将考虑发行50年期或100年期的债券，而这几乎也成为美国精心炮制了收割这些市场投资者财富的过程。

不过，德银在最新发表的2020年全球经济风险报告中预测认为，2020年，美债是否还会有大量投资者买单？这可能是市场的重大风险之一，彼得·希夫（Peter Schiff）3月13日在ZeroHedge上发表的文章说，债券市场是值得关注的市场，因为美联储更多刺激措施的承诺最终可能会刺破过分夸大的美国债券泡沫，事实上，这一点，从包括中俄等在内的全球多个货币当局减持美债和增持实物黄金力度也可以说明问题。

与此同时，全球也正在掀起运回存在美国黄金的潮流，BWC中文网财经团队注意到，这些国家与减持美债的国家出现了连续的相似性，据我们多篇跟踪报道统计，目前包括德国、匈牙利、斯洛伐克、土耳其、奥地利、委内瑞拉、荷兰、法国、比利时及瑞士等9国也已完成或要计划运回存在美联储或英格兰银行等多地的黄金，去年12月5日，波兰央行已通宣布在11月进行了一项绝密行动，把8000根金条从美联储和英格兰银行等海外金库运回国，而近三个月以来，罗马尼亚，意大利和斯洛伐克也正式宣布要把存在海外中的黄金运回国，这是事情的最新进展。

纽约联邦储备银行地下金库图源bullion

这些新闻非同小可，Zerohedge称，包括中国在内的这些国家发出的分散国际储备中美债比例的新信号或是对上世纪70年代以来美元时代终结的明确警告，而一旦美联储正式确认QE4（摩根大通认为即将正式开启），加快放水速度，源源不断美元再度膨胀进入市场时，美元则将进入更大的风险期。

正在这些背景下，近二个月以来，在多项美国关键经济数据出现明显下跌及美联储紧急降息的环境下，美元资产已降低了吸引力，这体现了市场对美国经济陷入衰退感到担忧，分析认为，今后很长一段时间，部分从美债市场撤出的国际资金将会持续流入人民币资产市场。

分析表示，近大半年以来，中国国债被纳入摩根大通和彭博巴克莱全球综合债券指数，预期此将吸引约1.2万亿美元资金在未来五年流入到中国达13万亿美元的债市中，高盛进一步称，这其中有2500亿美元可能来自全球央行，不仅于此，自2020年2月28日起，中国债券在GBI-EM全球新兴市场多元化政府债券指数的中权重也逐渐升至10%，对此，路透社在发表的2020年经济展望的报道中指出，在全球负利率资产扩容背景下，人民币资产投资开放政策的不断落地，令人民币资产的相对收益率吸引力大增，比如，被称为富有远见的华尔街金融大鳄罗杰斯近年来也分别在不同的场合和媒体上称赞中国市场和中国企业，并预计中国市场的机会很多，潜力很大。

而这背后体现的核心逻辑正是，在主要经济体中，中国的无风险债券收益率高于其它国家，这是吸引万亿外资持续流入的核心因素，且随着美联储不断放水注入流动性和货币政策更趋向宽松，人民币与美元的利差继续保持高位，外资配置人民币资产将更加积极，比如，据中国中央证券存管资料最新数据显示，2月份，尽管受新冠肺炎影响 ，但外国投资商所购债券额创下了纪录，达1.95万亿元人民币（2810亿美元），中国国债和政策银行的有价债券对外商销售增长最快。

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