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近一年来参与“720郑州特大暴雨”抢险救灾的侨龙应急正在冲击创业板上市。

华侨应急是工信部首批专业化创新的“小巨人”企业。是国内较早生产给排水应急救援装备的企业,制定了国内唯一有效的应急排水车辆行业标准《排水抢险车》 (QC/T1055-2017),填补了该领域的空白。目前,公司共获得授权专利178项,发明专利24项,其中参与郑州暴雨救灾的“龙水水”牌应急车自主知识产权也被科技部认定为“国家重点新产品”。

虽然桥龙应急是排水救援领域的标杆企业,但仍存在一些不容忽视的问题。

从招股书中可以看出,侨龙应急2018年、2019年、2020年和2021年前三季度的营业收入分别为7722.16万元、1.98亿元、1.58亿元和2.56亿元;归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润分别为102万元、4519万元、3039万元、6670万元。公司去年前三季度业绩远好于前三年,主要是因为去年年中郑州暴雨。乔龙参加了抢险救灾,其“龙吸”救援车在救灾中发挥了重要作用。

但需要注意的是,去年前三季度的亮点表现难以延续。首先,急救设备存在使用频率低,维护成本高的现状。客户对应急设备的购买需求受资金实力等因素影响,因此客户和订单不够稳定,购买需求频率不是很高。其次,自然灾害虽然有季节性特征,但无法知道灾害发生的时间和频率。华侨应急未来的业绩能否保持持续增长,受到宏观经济环境、产业政策、自然因素和资金投入的影响。

此外,从桥龙应急客户的构成可以看出,前五大客户的销售额占公司总收入的66.7%,且由于行业的特殊性,公司的客户主要是应急管理部、武警部队、水利系统、消防系统、能源化工系统、水利防汛系统、市政部门等。客户的性质使得订单和收入的分布在季度之间波动。

另外,应收账款回款慢也是不可避免的。华侨应急2018年、2019年、2020年和2021年前三季度的应收账款账面价值分别为2173万元、7076万元、5221万元和1.33亿元,占当期期末总资产的比例分别为12.10%、29.73%、17.00%和31.99%。由于侨龙应急的客户主要是武警部队和地方政府,这些客户的付款周期相对较长,资金审批流程相对繁琐,导致一年以内的应收账款占86%以上。自去年以来有上升的趋势。未来随着生产规模的扩大,应收账款余额增长过快,资金周转可能受到影响。

产能扩张有必要吗?华侨应急本次上市拟募集资金6.22亿元,其中2.47亿元将投入救援设备改扩建项目。项目建成后,将增加144套应急设备的年生产能力。

但巧龙应急是否急需扩大生产,需要打上一个问号。招股书披露的数据显示,截至2021年9月底,公司存货账面价值为1.46亿元,占期末流动资产的45.48%,最近三年占比均超过40%。库存积压相当严重。如果下游客户临时改变需求或市场环境发生重大变化,将导致产品滞销和库存积压

此外,救援设备扩建项目建设完成后,预计桥龙应急固定资产将大幅增加,年折旧相应增加。如果公司在救援设备扩建项目完成前不能通过增加营业收入来提高盈利水平,则存在固定资产折旧大幅增加导致毛利率和净利润下降的风险。

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